{"id":2368,"date":"2019-06-23T14:09:46","date_gmt":"2019-06-23T14:09:46","guid":{"rendered":"https:\/\/www.gerle-communications.co.uk\/ocean\/2019\/06\/der-fall-woodford-wenn-nervose-anleger-auf-illiquiden-anlagen-sitzen\/"},"modified":"2025-08-11T12:23:07","modified_gmt":"2025-08-11T12:23:07","slug":"der-fall-woodford-wenn-nervose-anleger-auf-illiquiden-anlagen-sitzen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.gerle-communications.co.uk\/de\/2019\/06\/der-fall-woodford-wenn-nervose-anleger-auf-illiquiden-anlagen-sitzen\/","title":{"rendered":"Der Fall Woodford: Wenn nerv\u00f6se Anleger auf illiquiden Anlagen sitzen"},"content":{"rendered":"

Der drohende Kollaps des Woodford Equity Income Fund (WEIF) in Gro\u00dfbritannien wird wom\u00f6glich nicht nur (Ex-)Star-Fondsmanager Neil Woodford seine Firma kosten. Die Krise wirft auch einen Schatten auf die, besonders unter institutionellen Investoren, immer beliebteren illiquiden Anlagen und deren Beaufsichtigung. (Artikel als PDF<\/a>)<\/span><\/b><\/span><\/p>\n

Man kann den Fall Neil Woodfords, der zurzeit britische Anleger, Medien und die Finanzaufsicht in Atem h\u00e4lt, aus drei Perspektiven erz\u00e4hlen: als Drama von Aufstieg und Fall eines ehemaligen Star-Fondsmanagers, als Beweis der Nachl\u00e4ssigkeit der Aufseher, oder als Vorboten der Schwierigkeiten aktiver Asset Manager, wenn sie mit illiquiden Anlagen jonglieren. Vor allem aber ist er eine Warnung, wie widerstrebend die ma\u00dfgeblich Beteiligten in der Angelegenheit kommunizieren.<\/p>\n

Was ist passiert?<\/p>\n

Neil Woodford, der sich nach 26 Jahren in Diensten von Invesco 2014 mit seiner Firma Woodford Investment Management selbst\u00e4ndig gemacht hatte, war bei Anlegern beliebt. Sowohl bei den gro\u00dfen institutionellen Investoren wie St. James\u2018s Place und dem Kent County Council Pensionsfonds als auch bei vielen Kleinanlagern, die \u00fcber die f\u00fchrende britische Retail-Fondsplattform Hargreaves Lansdown flei\u00dfig vor allem in seinen Flaggschifffonds investierten, den Woodford Equity Income Fund (WEIF).<\/p>\n

\u201eSein Ansatz, der ebenso auf ma\u00dfgeschneiderter Forschung basierte wie auf Bauchgef\u00fchl und dem Wunsch, gegen den Strich zu b\u00fcrsten, spaltete die Meinungen\u201c, schreibt der Economist <\/em>[1] \u00fcber Woodford. Aber die Investoren auf der Insel trauten ihm: Innerhalb kurzer Zeit schaffte es Woodford, den WEIF auf ein Volumen von rund zehn Milliarden GBP zu hieven. Rund 1,6 Milliarden davon sind direkt oder indirekt bei Kunden von Hargreaves Lansdown geparkt \u2013 und brachten der Fondsplattform eine satte Gewinnmarge [2].<\/p>\n

Woodfords Stil, in gro\u00dfe, Dividenden zahlende Konzerne (Blue Chips) zu investieren, \u00e4nderte sich im Laufe der Zeit. Der Manager setzte immer \u00f6fter auf die vermeintlichen Gewinner von morgen: Kleine, zum Teil nicht einmal b\u00f6rsennotierte und illiquide Unternehmen mit Fokus auf dem britischen Heimatmarkt. Doch seine riskanten Wetten gingen nicht auf, seine Performance war durchwachsen und Anleger zogen viel Geld aus dem WEIF ab.<\/p>\n

Anfang Juni war der Fonds nur noch 3,7 Milliarden GBP schwer und als das Kent County Council am 3. Juni sein Mandat in H\u00f6he von 263 Millionen GBP abziehen wollte, wurde der WEIF f\u00fcr R\u00fcckzahlungen gesperrt. Diese Sperre hat weiterhin Bestand. Bemerkungen von Woodfords Firma lassen darauf schlie\u00dfen, dass sie noch Monate aufrecht erhalten wird, bis der Fonds gen\u00fcgend liquide Mittel freigesetzt hat, um ungeduldige Investoren auszuzahlen.[3]<\/p>\n

Die Erwartungen im Markt sind, dass Anleger in Scharen aus dem WEIF fliehen werden, sobald sie dazu wieder in der Lage sein werden. Aus Woodfords zweitem Fonds, dem Woodford Income Focus Fund (WIFF), zogen Anleger bis Mitte Juni bereits innerhalb von zehn Tagen 116 Millionen GBP ab. [4] Marktbeobachter zweifeln mittlerweile \u00f6ffentlich daran, ob Woodfords Firma den Verlust an Assets und Vertrauen \u00fcberleben wird.[5]<\/p>\n

Was dem oft bodenst\u00e4ndig auftretenden Woodford zum Verh\u00e4ngnis wurde, sei jedoch nicht seine schlechte Performance gewesen, urteilt Financial Times<\/em>-Kolumnistin Merryn Somerset Webb. Vielmehr sei es eine ganze Reihe von Kardinalfehlern gewesen: \u201eMr. Woodford hat zu schnell zu viel Geld eingesammelt. Er glaubte an seinen eigenen Hype und verga\u00df, dass ihm das Team bei Invesco und vor allem das Risikomanagement und seine Compliance-Kontrollen geholfen hatten. Am schlimmsten aber war, dass er Investmentstile mischte und ver\u00e4nderte.\u201c[6]<\/p>\n

Finanzaufsicht in Verlegenheit<\/strong><\/p>\n

Woodfords Krise hat sich inzwischen ausgeweitet und sowohl Hargreaves Lansdown als auch die britische Finanzaufsicht, die Financial Conduct Authority (FCA), [7]\u00a0in Verlegenheit gebracht.<\/p>\n

Der Chef der Fondsplattform, Chris Hill, musste sich zuerst \u00f6ffentlich daf\u00fcr entschuldigen, warum Hargreaves den WEIF \u2013 trotz der anhaltend schlechten Performance und Zweifel an seiner Liquidit\u00e4t \u2013 nicht fr\u00fcher von seiner Empfehlungsliste \u201eWealth 50\u201c genommen hatte. Zwei Tage sp\u00e4ter verzichtete Hargreaves auf die Plattformgeb\u00fchren f\u00fcr den Fonds.<\/p>\n

Einen weiteren Tag darauf verlangte die Vorsitzende im Finanzausschuss des britischen Parlaments, Nicky Morgan, Anleger sollten \u00fcberhaupt keine Managementgeb\u00fchren f\u00fcr den WEIF zahlen, so lange dieser gesperrt sei. [8] Und w\u00e4hrend Neil Woodford sich bislang weigert, dieser Forderung nachzukommen, [9]\u00a0hat Hargreaves-Lansdown-CEO Hill pers\u00f6nliche Konsequenzen gezogen und erkl\u00e4rt, er verzichte auf seinen Bonus von 2,1 Millionen GBP.[10]<\/p>\n

\n

\u201eDie Akteure in Woodfords Investmentdrama<\/em><\/h3>\n

haben sich nicht um schnelle Aufkl\u00e4rung und Kommunikation bem\u00fcht.\u201c<\/em><\/h3>\n<\/blockquote>\n

Morgan und weitere Mitglieder des Parlaments (zur Abwechslung mal nicht in Grabenkriegen \u00fcber den Brexit-Fortgang vertieft) stellen der FCA die unangenehme Frage: \u201eHat die Aufsicht am Steuer geschlafen, als der Fondsmanager in die Krise geriet?\u201c[11]\u00a0Morgan hat inzwischen eine parlamentarische Untersuchung in Geb\u00fchren und Transparenz der gesamten Fondsbranche angek\u00fcndigt.[12] F\u00fcr den Noch-Chef der FCA, Andrew Bailey, kann der Fall Woodford zum Karriereknick werden: Seiner Nachfolge auf den Posten von Mark Carney am Kopf der Bank of England werden nur noch geringe Chancen einger\u00e4umt. [13] Ob Woodford, Hill oder Bailey \u2013 die ma\u00dfgeblichen Akteure in diesem Investmentdrama haben sich nicht um schnelle Aufkl\u00e4rung und Kommunikation mit den Anlegern bem\u00fcht.<\/p>\n

Bank of England-Chef warnt vor illiquiden Fonds<\/strong><\/p>\n

Es war \u00fcbrigens Carney, der erst vor kurzem wieder auf die Gefahren von illiquiden Fonds hingewiesen hat: Auf einer Tagung in Tokio warnte der Gouverneur der Bank of England vor Investmentfonds, die ihren Kunden zwar t\u00e4gliche Liquidit\u00e4t versprechen, das Kapital aber zum Teil in illiquiden Anlagen investieren \u2013 rund 30 Billionen USD seien in solchen Fonds bereits angelegt, so Carney.[14]<\/p>\n

Der Fall Woodfords wirft somit auch einen Schatten auf die Liquidit\u00e4t von Anlagen wie privaten Beteiligungen (Private Debt) oder Real Assets, die gerade unter institutionellen Investoren in Zeiten niedriger Zinsen beliebt sind.<\/p>\n

Stabile, berechenbare Ertr\u00e4ge aus langfristigen Anlagen \u2013 wer w\u00fcrde da schon nein sagen? Problematisch wird es allerdings, wenn Investoren unerwartet aus diesen Investments aussteigen wollen, die Auszahlungen aber gesperrt werden … man erinnere sich nur an die Krise der offenen Immobilienfonds in Deutschland 2008 [15] und in Gro\u00dfbritannien kurz nach dem Brexit-Votum 2016.[16]<\/p>\n

Noch im Oktober vergangenen Jahres hatte die FCA ein 79 Seiten langes Beratungspapier zum Risiko illiquider Anlagen ver\u00f6ffentlicht, das im April aktualisiert wurde.[17]\u00a0Michael Busack, Herausgeber des institutionellen Magazins Absolut report, <\/em>hat es im Vorwort der aktuellen Ausgabe auf den Punkt gebracht: \u201eNichts ist gef\u00e4hrlicher als ein illiquides Investment, das unter Druck und ggf. der Kenntnis anderer Marktteilnehmer verkauft werden muss.\u201c[18]<\/p>\n

[1] Quelle: The Economist, 08\/06\/2019: \u201cWoodford, felled<\/a>\u201d<\/h6>\n
[2] Quelle:\u00a0Bloomberg News, 19\/06\/2019: \u201ehttps:\/\/www.bloomberg.com\/news\/articles\/2019-06-19\/one-in-four-hargreaves-lansdown-clients-exposed-to-woodford-fund<\/a>\u201d<\/h6>\n
[3] Quelle:\u00a0\u00a0The Times (Print), 15\/06\/2019: \u201cInvestors are told to prepare for the worst\u201d<\/h6>\n
[4] Quelle: The Guardian, 14\/06\/2019: \u201cNeil Woodford dealt further investment fund blow<\/a>\u201d<\/h6>\n
[5] Quelle: The Daily Telegraph (Print), 15\/06\/2019: \u201c\u2019To survive, Woodford will need a miracle\u2019\u201d<\/h6>\n
[6] Quelle:\u00a0Financial Times (Print), 08-09\/06\/2019: \u201cHow Woodford broke all the ground rules\u201d<\/h6>\n
[7] Quelle: Website FCA, 05\/06\/2019: Update on LF Woodford Equity Income Fund<\/h6>\n
[8] Quelle:\u00a0<\/a>BBC Website 09\/06\/2019: \u201cHargreaves Lansdown boss apologises for Woodford suspension<\/a>\u201d<\/h6>\n
[9] Quelle: Daily Express (Print), 12\/06\/2019: \u201cWoodford gets tough on fees\u201d<\/h6>\n
[10] Quelle:\u00a0Bloomberg News, 15\/06\/2019: \u201cHargreaves Lansdown CEO to Forgo Bonus for Touting Woodford<\/a>\u201d<\/h6>\n
[11] Quelle: The Guardian, 10\/06\/2019: \u201cRegulator asked by MPs to reveal details of contact with Neil Woodford<\/a>\u201d<\/h6>\n
[12] Quelle:\u00a0Sunday Times, 16\/06\/2019 (Print): \u201cTime to come clean: now all fund firms face probe by MPs\u201d<\/h6>\n
[13] Quelle: Bloomberg News, 12\/06\/2019: \u201cWill Woodford Debacle Decide Carney’s Replacement?<\/a>\u201d<\/h6>\n
[14] Quelle: Neue Z\u00fcrcher Zeitung, 10\/06\/2019: \u201eDie Vielfalt der Anlagem\u00f6glichkeiten hat sich verbessert, kann aber auch Probleme bereiten<\/a>\u201c<\/h6>\n
[15] Quelle:\u00a0Das Investment, 28\/07\/2016: \u201e8 Jahre nach der gro\u00dfen Krise: So viel verloren offene Immobilienfonds in der Abwicklung<\/a>\u201c<\/h6>\n
[16] Quelle:\u00a0<\/a>Handelsblatt, 06\/07\/2016: \u201eDas London-Problem deutscher Immobilienfonds\u201c<\/h6>\n
[17] Quelle:\u00a0FCA-Positionspapier, Oct. 2018: \u201cConsultation on illiquid assets and open\u2011ended funds and feedback to Discussion Paper DP17\/1<\/a>\u201d<\/h6>\n
[18] Quelle:\u00a0Editorial Absolut Report, 2\/2019: \u201eAbsolut liquide \u2026<\/a>\u201c<\/h6>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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